硬件迭代+生态完善，VR：有望铸就消费电子下一个“黄金时代 ...

一个正直人

（报告出品方/分析师：浙商证券 程兵）
1 回溯：颠覆性创新是智能手机渗透提升的核心因素

通过梳理智能手机市场的发展历程，我们发现智能手机每次渗透率提升都伴随着功能与性能上的颠覆性创新。2016年起，全球智能手机出货量步入下行周期，智能手机渗透率维持在 75%左右。我们认为，颠覆创新出尽是智能手机需求见顶的核心。



颠覆性创新能够拓宽消费者对于产品功能和性能的认知边界，创造增量需求。如 2007 年手机搭载触摸屏改变了手机的按键方式、2011 年的多摄浪潮极大提升了手机拍照性能、2013 年兴起的指纹识别重新构建了手机隐私的安全边界等。而 2016 年以后可供选择的创新方向逐步收窄，颠覆性创新转为边际创新，智能手机需求也随之进入疲软阶段。



硬件层面颠覆性创新的渗透周期和智能手机需求的上行周期彼此重合，互相催化，从 0 到 1 地培养用户的使用习惯，造就智能手机的“黄金时代”。



1.1 生态构建接棒硬件创新，成为下一个竞技场
软件生态的搭建是硬件创新放缓后各品牌的又一个创新方向。硬件布局逐步完善后，软硬件的生态耦合是培养用户使用习惯和品牌忠诚度的重要路径。苹果凭借 IOS 系统树立业界标杆，华为开发出独立的鸿蒙系统，小米和 OV 也基于 Android 开发出各自的操作生态。但我们认为生态创新所带来的增量需求更多体现在产品间而非产品内，更多是通过生态协同吸引消费者添置手机外的其他电子产品，对手机本身的需求拉动相对有限。



1.2 当下 VR 市场和先前手机市场具备差异化共性，可创新空间广阔
我们认为当下的 VR 市场和先前的智能手机市场具备“差异化共性”，对于手机市场的回溯可以洞悉 VR 未来的机遇。
硬件方面的共性在于 VR 市场正处于类似手机市场初期的发展阶段，创新空间广阔；而这其中的差异在于 VR 实现的功能相对更加集中，产业链也更加清晰，因此硬件的创新方向相对更确定、更可追踪，如 VR 设备中光学方案和显示模块的升级。
同时，目前 VR 设备格局高度集中，供应链的确定性相对更强。目前，Meta 旗下的 Oculus 市占率超过 90%，占据全球龙头地位。



软件方面的共性在于 VR 生态的搭建同样能够为品牌赋能，培养用户粘性；而二者的差异在于 VR 所涉及的生态搭建相对更加宏大，涵盖整个元宇宙的渗透和迭代，生态建设对于产品本身的需求拉力更强。



因此我们认为，对于 VR 市场而言，硬件层面的技术创新和软件层面的生态建设对于市场需求的提振作用都不应忽视，沿着这两条发展主线，能够较好把握 VR 市场未来潜在发展机遇。
2 展望：硬件迭代推动 VR 持续升级，C 端爆款产品近在眼前

我们认为VR设备的硬件迭代方向将和手机类似，即朝着更便携、更强体验感的方向发展。硬件创新升级初期往往伴随着量价双升过程，而技术成熟度和品牌搭载率的提升将催化这一升级过程。



2.1 苹果入局催化 AR/VR 新品周期到来，技术创新拉动消费电子重新崛起
2.1.1 苹果新品是短期催化剂，VR 设备新一轮产品迭代周期开启
苹果 AR/VR 设备有望于 2022 底至 2023 年初量产，并在 2023 年实现放量。苹果表示该产品可能是公司有史以来设计最复杂的产品，设备有望集成超高清显示、眼球追踪、环境识别等技术，为用户带来前所未有的使用体验。



创维推出 AR/VR 新品，大厂未来一年内均有新品发布计划，开启新一轮产品迭代周期。
2022 年 7 月 26 日，创维发布全球首款消费级短焦 6DoF VR 一体机 PANCAKE 1 系列产品，采用 Pancake 折叠光学短焦方案、自研 6DoF 算法、人体工学设计等，围绕虚拟现实体验，在产品重量、显示清晰度、延时等维度均实现突破和优化。



Meta、Pico 预计年内发布 AR/VR 新品，Apple 预计 23H1 发布 XR 新品，22 年 AR/VR 新品数量已超过 20 款，行业迎来新一轮产品迭代。
根据 Mixed 报道，Pico 4/4 pro 有望今年 9 月发布，而在去年 FaceBook Connect 大会就已经曝光的 Meta Cambria 产品也有望与 Pico 同期发布。Meta 与 Pico 的新品在光学方案、手势识别、面部识别等方面均实现技术迭代，可显著提升用户使用体验。
参考触摸屏、多摄、指纹识别等颠覆性创新对智能手机爆发的贡献，光学成像、显示及相关硬件技术的迭代大幅提升 VR/AR 产品性能，为其打开 C 端消费市场提供可能。



2.1.2 AR/VR 带来颠覆性创新，消费电子行业迎来重要拐点
AR/VR 接棒智能手机，硬件创新带来消费电子行业新爆发点。
2010 年以来，智能手机取代 PC 成为消费电子市场的中坚驱动力，但近年来缺少重大创新导致智能手机增速放缓乃至消费电子行情不及以往。
智能手表、智能手环、TWS 耳机等可穿戴设备虽带来了一些亮点，但产品本身的价值量和创新程度导致其无法像 PC、智能手机引领消费电子行业发展。
随着硬件产品的迭代，VR/AR 终端在 3D 显示、沉浸式交互内容生态等方面已展现出颠覆性的创新。全球科技巨头及相关厂商发力布局，VR/AR 产品迎来放量成长，产业链核心硬件技术环节（Pancake 光学方案、Micro OLED 显示方案）等迎来重大发展机遇。



2.2 Pancake 方案直击机身过厚痛点，逐步成为行业标配
作为 VR 设备核心组件，光学方案技术不断迭代，Pancake 方案逐渐成为主流选择。
VR 光学是连接显示屏和人眼的重要桥梁，在很大程度上决定了 VR 视觉呈现的效果并影响 用户的使用体验，随着 VR 终端市场的加速成长，光学方案也有望进入快速发展期。



厚度缩减对可穿戴设备来说可以大幅优化用户体验感。Pancake 技术通过多镜片折叠光路设计，实现光路的多次折返，从而降低光路传播距离来完成超短焦成像。
根据 YVR 发布的最新 VR 设备，采用 Pancake 方案可降低设备厚度 50%。



优化成像效果，Pancake 方案提升用户视觉体验。
传统菲涅尔透镜因为镜片本身镜片问题，边角会出现暗角、模糊和畸变。Pancake 方案通过透镜组合，提高透镜边缘成像质量，降低图像畸变，提高成像对比度、清晰度和细腻度。另外，Pancake 方案可通过控制透镜进行屈光度调节，目前可支持 0-700 度范围，可大幅优化近视用户的使用体验。



品牌对 Pancake 搭载成为趋势，强化消费者的技术认知。
2022 年各大厂商陆续推出新一代 VR 头显，从已发布的新品以及近期将发布的产品参数看，Pancake 方案成为厂商首选，并有望在未来几年内的消费级市场中保持主导地位。
我们认为品牌搭载率提升带来的消费者认知提升有望助推 Pancake 方案逐步成为标配，催化其进一步渗透。



随着 Pancake 方案逐步导入，AR、VR 终端设备实现轻量化迭代，产品使用体验大幅优化。参考过去几款产品在消费端市场的表现，我们看好技术升级下 AR、VR 头显进一步打开市场，推动元宇宙生态流量导入的加速。
2.3 Pancake 方案黄金搭档，Micro OLED 方案成为当下最优解
解决 Pancake 方案透光率问题，Micro OLED 显示方案推动产品升级。
目前 Pancake 光学方案在光利用率方面仍存在缺陷，受多重透镜及光学膜的影响，透光率仅能达到 20% 左右。
Micro OLED 技术（即硅基 OLED 技术）q 可以在维持相近分辨率水平的基础上显示面积更小的 OLED，拥有更高像素密度（PPI），具备轻薄、耗电量少、发光效率高等优点，成为 Pancake 方案的黄金搭档。



Micro OLED 技术逐渐得到 VR/AR 厂商认可，未来有望成为行业主流方案。2021 年下半年以来，VR/AR 厂商逐步在新品上搭载 Micro OLED 方案，我们认为 Micro OLED 已经逐步导入商用，未来几年内有望成为行业主流方案。



Micro OLED 技术参数优于 LCD、OLED，看好成为 VR、AR 主流方案。
Micro OLED 像素仅有传统显示器件的 1/10，可有效提升像素密度，并且 Micro OLED 的响应时间达到微秒级，可大幅提升画面刷新速度，优化画质效果。而相比于业内更先进的 Micro LED 技术，Micro OLED 在成本上具备显著优势，我们认为短期内仍是商用产品的第一选择。



产品端应用优势明显，工艺技术相对成熟，享受半导体成熟体系红利。
从技术角度看，Micro OLED 已经进入成熟量产阶段，技术工艺主要分为单晶硅光刻的基底驱动层技术和 OLED 蒸镀技术。
对于基底层驱动技术而言，Micro OLED 采用 28nm、55nm 或 180nm 成熟的 CMOS 工艺，技术难度及工艺成本较低；对于 OLED 蒸镀工艺而言，Micro OLED 集中在8 寸和 12 寸硅晶圆上，面积小，难度较低。
随着苹果等大厂在 XR 对 Micro OLED 的潜在导入，Micro OLED 方案有望逐步成为行业标配，带来全新的增量需求。据 CINNO，2021 年全球 XR 设备硅基 OLED 市场规模约为 1.7 亿美元，到 2025 年有望达到 14.7 亿美元，2021-2025CAGR 约为 71.48%。



基于 Pancake 技术成为 VR、AR 头显主流光学方案的趋势，Micro OLED 方案可有效弥补其不足，并且已经具备商业化应用条件，可加速 AR、VR 光学方案过渡，从亮度、清晰度等优化使用体验，提升产品在消费市场的吸引力。
2.4 交互技术升级重新定义应用场景，推动 XR 破壁出圈
VR/AR 设备从 3 DoF 升级到 6 DoF，推动应用场景拓展，升级交互体验。
传统 3DoF 头显无法自动捕捉用户视野高度，也无法通过头部位移的微小动作调整视距，直接影响了用户使用的沉浸感。 6 DoF 可实现游戏场景下的用户交互。
支持 6DoF 的设备在空间上新增了三个自由度，可在虚拟游戏场景中实现躲避障碍、跳跃等互动动作，将 XR 设备的应用场景进一步拓展，显著提升 VR 游戏的可玩性和沉浸感。





6 DoF 方案对于交互体验的改善让设备的动作识别范围从头部延展到全身，打破简单观影、游戏等功能界限，推进 XR 设备打破次元壁，不断延展出圈。
搭载 6 DoF 方案的 HoloLens2 可以实现在工业、医疗、教育等场景的多元应用，扩大 XR 设备的应用下游。



6 DoF 方案迭代带来配套软硬件双重升级，带来价值增量。
硬件方面，传统的 3 DoF 方案一般采用陀螺仪、加速度计等 IMU 方案即可，而 6 DoF 方案需要额外搭载光学部件或红外追踪部件，催生新的硬件需求。
SLAM 算法与 6 DoF 方案高度契合，带来和谐交互体验。SLAM 算法能够根据传感器反馈的数据实时构建周围环境地图，并根据地图推测自身定位，能打破 XR 设备应用空间的局限。
SLAM 技术发端于车载和机器人，已具备一定技术成熟度。SLAM 算法成熟度高，在 XR 端的应用基本不存在技术壁垒，未来渗透确定性强，且仍在朝前迭代。VSLAM 方案是 SLAM 的更先进技术，无需额外的外部计算，能够直接接收 6 DoF 信息并进行 3D 建图。
6 DoF 方案推动软硬件同步升级带来价值量的稳步提升。以华为的 VR Glass 为例，其官网单独的 6 DoF 配件售价为 1999 元，而根据所选用的追踪硬件和相关搭载算法的不同，6 DoF 方案的价值量可能更高。
我们认为 6 DoF 创新带来的场景迭代是助推 XR 设备不断朝刚需属性迈进的重要推手，其本身带来的软硬件升级也将带动 XR 价值量稳步提升。



面部追踪、眼球追踪等技术逐步商业化应用，目前受成本制约但未来必将推动 VR 产品用户体验的持续优化。
目前受商业化成本的制约，仅有几款高端机型计划搭载面部识别、眼球追踪等功能，但这些都是 VR 厂商持续布局研发的技术，通过眼动、面部表情等数据的采集和分析，实现用户在虚拟环境下更自然的交互。



3 全场景渗透，应用软件市场加速 VR 内容生态构建

3.1 硬件放量推动生态构建，Quest 已成最大 VR 内容平台
VR 内容平台以 Quest 和 Steam 为代表，未来 Pico、Apple 等内容平台有望加速构建。
目前 Quest 平台已成为全球最大的 VR 终端内容平台，截至 2021 年底，Quest 平台注册用户规模达 1200 万，平台内容销售额达 4.8 亿美元。
目前平台官方商城共有游戏 318 款，Quest 平台以其丰富的优质内容和严格审核标注，成为 VR 内容制作者参考的标杆。



受益 PC 端内容生态的游戏社区独有优势，Steam 主导 PCVR 内容平台。截至 2022 年上半年，Steam 共有 6574 款 VR 游戏和应用，保持 VR 内容总数量最多的平台地位。
Steam 得益于多年来构建的游戏社区，庞大的用户基础和优质的 VR 内容互相推动 VR 内容生态构建，近年来 VR 终端产品的持续优化以及厂商在自建内容生态上的布局，用户对 Steam 平台和 PCVR 模式的粘性有所降低，我们认为最终用户导流到基于 VR 终端的内容生态中将成为必然趋势。



3.2 颠覆智能手机时代交互模式，VR 实现各场景下的深度交互
VR 内容生态可渗透用户各类场景，实现更有沉浸感的交互体验。
随着 VR 虚拟技术结合实际场景以及不同相关公司的持续布局，目前已经在娱乐（直播、视频）、教育、医疗健康（手术辅助、健身指导）、办公（会议、工程）等场景有所应用。
考虑 VR 设备带来的虚实融合特性，VR 内容能够为用户提供智能手机时代无法实现的深度交互，随着 VR 终端产品持续放量，生态入口打开，各赛道优质应用软件的出现将加速元宇宙生态的构建。
游戏行业将长期作为 VR 内容生态核心应用场景，用户沉浸式体验及内容开发生态成为核心竞争力。
目前来看 VR 最核心的应用之一仍然是游戏，用户通过 VR 设备，在游戏场景中可实现沉浸式的交互体验，高度还原现实世界中的各类游戏体验。
从内容创作来看，VR 游戏更加追求画面和交互体验的逼真，对游戏内容的复杂程度提出了更高的要求，玩法的多样的内容的细致决定了 VR 游戏未来的用户生命周期和开发周期也会更长，这将有助于内容开发商对内容的精雕细琢，打造出更多的爆款游戏应用。



VR 视频制播技术逐渐成熟，模拟现实场景打造视频娱乐活动全新体验。
目前国内的互联网及视频娱乐内容商在原有的 PC、手机和 TV 端基础上，布局 VR 端的制播技术，Pico 持续整合字节跳动内容资源，打造 VR 视频平台，优化用户体验的同时，也打开了内容资源新的变现渠道。
VR 直播兴起，演唱会、现场演出试水 VR 形式，提升用户观看体验。
芒果 TV 打造首场 XR 线上演唱会《潮音实验室》虚拟演唱会·说唱专场，打造国内首个虚拟直播演唱会厂牌，成功实现了虚拟人与真实场景、真人与虚拟场景融合的呈现模式，增强综艺内容创新性的同时，赋能流量吸引，为未来元宇宙生态的商业变现奠定了良好基础。



疫情催生居家健身需求，VR 成健身小白的最佳助手。
近年来以 Switch 健身环为代表的体感游戏备受消费市场追捧，而 VR 设备可将这一体验进一步升级。《Beat Saber》《Supernatural》等节奏+动作玩法的 VR 应用将娱乐性和健身性有机结合，Forrester 数据显示，美国有 18%的 VR 使用者将 VR 用于运动健身。相比于智能手机端的健身 APP，在 VR 虚拟环境下，系统可对用户动作的标准程度通过虚拟影像指引或者动作目标实现更有效的指导，完成健身目标。



3.3 硬件放量带动内容生态加速构建，关注“NFT+虚拟人”概念
国内优先看好虚拟人、数字藏品（NFT）两大发展方向。参考我国头部互联网企业科技创新历程，可以发现在移动互联网时代，依托庞大的用户流量基础，国内互联网企业在社交内容方面的 to C 端流通变现环节具备强大的主观能动性和技术优势。从内容及流量变现和企业价值成长角度，我们认为国内的虚拟人与数字藏品（NFT）将优先收益。
3.3.1 多年沉淀+变现场景丰富，元宇宙将刺激虚拟人行业快速发展
多年沉淀+变现场景丰富，元宇宙将刺激虚拟人行业快速发展。虚拟人概念经过数十年的沉淀和发展，在元宇宙热潮及科技创新中，从虚拟世界逐渐走向并影响物理世界。
我们相信随着元宇宙生态的不断发展，虚拟数字人行业快速发展，并最终借助人工智能实现虚实共生的终极形态。



虚拟人应用场景不断拓展，可赋能多行业领域。
随着虚拟人技术结合实际应用场并形成行业应用解决方案，目前已经出现了娱乐型虚拟人（如虚拟主播、虚拟偶像）、教育型虚拟人（如虚拟教师）、助手型虚拟人（如虚拟客服、虚拟导游、智能助手）、影视虚拟人（如虚拟演员）等，虚拟人已覆盖影视、传媒、游戏、金融、文旅等领域，且可以根据用户实际需求提供定制化服务。



3.3.2 数字藏品（NFT），元宇宙经济体系下连接现实与虚拟世界的通证
数字藏品（NFT），元宇宙经济体系下连接现实与虚拟世界的通证。相比于同质化代币 FT（Fungible Token），NFT 具有不可分割、不可替代、独一无二等特点，保证其既可以锁定现实世界中物品的数字凭证，也代表了虚拟世界区块链上数字资产的归属权，保证了游戏、 艺术品、收藏品、数字音乐及虚拟世界等领域资产数字化的可行性，将现实与虚拟世界的经 济体系连接起来。
NFT 可类比为虚拟资产的“证券化”，为虚拟数字资产提供确权与流通机制，提升虚拟资产流动性的同时将赋能元宇宙内容生态。
NFT 的唯一性保证了虚拟世界中每一份虚拟资产归属权是确定且不可篡改的，提供了虚拟物品确权和溯源的机制。
NFT 可视为是一种有价代币，这一特点保证了虚拟数字资产通过代币化，可以在二级市场上进行交易，从而带来了价值重估以及灵敏的价格反应机制。
由于元宇宙去中心化的特点，用户均有用 NFT 的“币权”，对社区内的优质内容（创作、产品、服务等）可给予更多的经济奖励，这也将带来更加活跃的创作者经济。



4 围绕硬件和内容生态挖掘 VR/AR 产业链的机会

4.1 紧抓硬件创新，在硬件爆发中寻找行业标的
4.1.1 舜宇光学科技，全球领先综合光学零件及产品制造商
舜宇光学科技深耕光学产业多年，专注于光学及光电相关产品的设计、研发、生产及销售，形成光学零件、光电产品和光学仪器三大业务板块。公司经过多年经营，立足技术引领企业发展，兼具技术储备和量产能力优势，成为全球光学行业巨轮。
现有业务保持龙头优势，新业务加快拓展为公司注入新动力。公司三大主营产品手机镜头、手机摄像模组、车载镜头，其中车载镜头 2021 年市占率为全球第一。
从应用端来看，公司产品广泛应用于手机、汽车等多个领域，目前已形成手机、汽车、安防、显微仪器、机器人、VR/AR、工业检测、医疗检测行业等八大业务板块。同时，公司开始深化人工智能物联网（即 AIoT）领域的业务布局及产品开发，与国内外知名客户在 VR/AR、无人机、智能家居等细分市场开展进一步合作。
VR/AR 布局前瞻，公司核心技术优势显著。
公司自 2015 年便已布局 AR/VR 相关技术，截至 2022 年上半年公司已实现 Pancake 模组量产，目前在 SLAM 定位镜头模组、pancake 显示模块居于市场领先地位。
产品方面，VR 产品以供应镜头、模组、菲涅尔镜片和 pancake 显示模块为主，是 Oculus 的核心共供应商；AR 产品以光机系统为主，涉及投射、显示、成像等环节，具备整体解决方案提供能力。
长期有望收益市场高速增长，看好公司AR/VR业务前景。
2021 年公司 VR/AR 收入 13.45 亿元，同比增长 126%，考虑未来全球元宇宙硬件终端出货量加速增长，苹果 MR 3p pancake 显示模块潜在进入可能等核心驱动力，我们看好未来几年公司在相关业务上的快速增长。
4.1.2 歌尔股份，声光电领域整体解决方案领先者
公司起步于声学领域，多年来不断拓展业务方向，成为声光电领域整体解决方案提供商。
目前公司形成精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务三大板块，产品广泛应用于以智能手机、智能平板电脑、智能家用电子游戏机和智能可穿戴电子产品为代表的消费电子领域，为客户提供一站式解决方案，打造高度垂直整合的精密加工与智造平台。
重点布局 VR/AR，有望受益于市场加速放量。
公司深度布局 VR 代工业务，多年来积累大量行业经验，构建了一站式解决方案提供能力，ODM 业务在国内遥遥领先。公司深度绑定全球 VR/AR 行业头部客户，成为 Meta 旗下 Oculus Quest2、索尼 PSVR 以及字节跳动 Pico VR 的独家代工商，有望充分受益行业上升趋势。
深耕 TWS 耳机和手表赛道，可穿戴业务远期空间广阔。
公司从 2018 年开始布局 TWS 耳机业务，积累技术优势，目前牢牢掌控头部客户 TWS 耳机核心供应商地位，业务有望受 益于客户新品发布。智能手表业务方面，公司智能手表业务覆盖国内安卓系大客户，根据旭 日大数据，2022 年全球智能手表出货量预计同比增长 29%，公司相关业务有望受益于行业 上升趋势。
4.2 围绕着优质内容挖掘元宇宙内容生态行业标的
4.2.1 蓝色光标，品牌营销服务全链条覆盖的行业龙头
国内营销龙头企业，服务内容实现全产业链覆盖。
公司作为为企业提供品牌管理服务的行业龙头企业，主要提供品牌传播、产品推广、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。
公司多年来保持创新活力和高速发展态势，率先利用互联网技术将公共关系服务与网络技术融合集成，实现服务手段创新；同时积极布局元宇宙等新兴赛道，于 2021 年成立全资子公司“蓝色宇宙数字科技有限公司”，专注探索元宇宙相关投资和运营业务。
媒体+客户资源优势明显，奠定公司核心竞争力。
媒体渠道端，公司实现海外主流平台全覆盖，形成竞争壁垒。公司是国内唯一一家同时拥有 Meta、Google、Twitter、Linkedin、Tik Tok 等全球十六大媒体平台官方授权代理商，提供一站式出海营销。
公司在媒体渠道方向布局多元化，不断拓展 Snapchat 等新兴高增长平台，优质渠道资源能够全方位满足客户出海营销需求。
客户端，公司针对中小企业打造“鲁班跨境通”，打通长尾海外市场。公司为兼顾国内大中小企业的出海需求，于 2019 年推出一站式跨境社交智能引流系统“鲁班跨境通”，服务国内中小跨境出海企业，截至 2021 年底客户数量超过 2 万家，2021 年实现营收超 5 亿元，同比增长近 200%。
虚拟人及虚拟直播赛道领先者，有望开启营销新玩法。
公司率探索元宇宙场景下营销内容与应用，初步形成虚拟直播、虚拟人和虚拟空间三大战略布局。
虚拟直播业务上，联合阿里达摩院打造虚拟直播间，利用长尾时间段与真人主播形成互补；虚拟人业务上，为腾讯伊利等头部企业打造虚拟品牌代言人，推出自有 IP 虚拟人“苏小妹”和“K”，研发“分身有 术”SaaS 产品提供低成本、高效率、超写真的真人数字分身解决方案；虚拟空间上，联合百度希壤和当红齐天，正式启用 XR 摄影棚，实现线上下 VR/AR 场景的营销探索。
基于公司在营销领域的强大综合实力，市场领先的出海营销业务，叠加在元宇宙业务上的领先布局，我们看好公司未来在元宇宙业务中开辟新商业模式，成为行业领军者。
4.2.2 三人行，服务优质头部客户的整合营销领先者
整合营销行业龙头，成功转型数字营销，积极布局元宇宙。公司专业从事整合营销服务主营业务包含数字媒体营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，为客户提供覆盖媒体与场景、线上与线下的全流程整合营销服务。
2021年起公司积极布局元宇宙业务，打造自有虚拟人并拓展营销场景，建立数字文化创新产品交易平台，拓展公司平台型商业模式。
构建媒体资源网络，深度绑定优质头部客户。
凭借专业的整合营销服务能力，公司协 同整合媒体与场景、线上与线下等营销信息传播渠道。线下方面，公司校园媒体网络覆盖 31 省各大高校，构建了较为广泛的校园媒体资源网络；线上方面，与字节跳动、腾讯、爱奇艺、优酷等众多知名互联网优势媒体建立长期合作关系，覆盖新闻资讯、短视频、综艺、社交等多个板块。
客户资源方面，公司深度绑定头部客户，长期合作粘性高。
公司客户覆盖通信运营、金融、消费、互联网等行业，与中国移动、中国电信、工商银行、京东集团、伊利集团等均已合作超过 7 年，客户粘性高且营销预算高，保证公司在业内的知名度和认可度的同时，保障公司业务的稳定性和成长性。
积极布局元宇宙，虚拟人和 NFT 为公司两大抓手。
公司与魔珐科技开展合作，利用智能化工业化虚拟内容制作核心技术、虚拟直播核心技术及 AI 虚拟人核心技术，构建虚拟世界关键平台化产品。公司于 2020 年推出原创虚拟人“翎”并应用至天猫、百雀羚、特斯拉等代言活动中，同年为欧莱雅集团开发推出全球首位虚拟品牌代言人“M 姐”。
NFT 领域，公司与北文中心共同建立数字文化创意产品交易平台。平台建成后，北文中心将实现系统接入、IP 形象授权、登记结算平台对接和监管。公司借助北文中心的政策资源、成熟交易团队等优势，主导平台建设，通过提供产品及服务，吸引创作者、收藏者、游戏公司、影视公司、广告公司等各类用户加入并建立合作关系。
基于公司领先行业的整合营销能力，全维度多场景的媒体资源网络以及深度绑定的优质客户资源，我们认为布局元宇宙有望赋能公司紧跟营销行业新趋势，进一步完善自有产品服务矩阵，打开公司新增长极。
5 风险提示

1、VR、AR 新品发布不及预期：作为主题投资的重要催化剂，VR、AR 设备新品发布不及预期可能会导致创新落地验证趋缓，弱化赛道景气。
2、新技术发展及商业化应用进程不及预期：目前硬件方面的技术迭代仍存在一定成本优化空间，商业化进程可能不及预期。
3、VR、AR 内容生态构建进程不及预期：元宇宙生态构建涉及诸多方面，可能出现软硬件发展步调不一致风险。
4、监管政策存在不确定性风险：VR、AR 设备涉及诸多新兴场景，监管政策存在一定不确定性。
5、宏观经济下行影响 VR、AR 消费需求：消费电子市场与用户消费意愿及消费需求高度相关，若宏观经济下行可能会影响消费者的购买情绪，导致市场扩张不及预期。
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